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华福证券：给予华东医药买入评级

来源：证券之星    时间：2023-04-23 15:06:14


(资料图)

华福证券有限责任公司高兴近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《医药工业增长稳健，医美业务表现亮眼》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为41.16元。

华东医药(000963)
投资要点：
公司增长稳健，疫后恢复可期。2022年公司实现营收377.15亿元/+9.12%，扣非归母净利润24.10亿元/+10.10%。2023Q1实现营收101.15亿元/+13.23%，扣非归母净利润7.58亿元/+8.45%。
医药工商业稳健增长，工业微生物深度布局。分板块来看：1）工业板块：核心子公司中美华东2022年实现营收（含CSO业务）112.44亿元/+10.88%，2023Q1实现营收（含CSO业务）30.75亿元/+10.19%，扣非归母净利润6.67亿元/+15.9%；2）商业板块：实现2022年营收257.07亿元/+6.21%，净利润为3.97亿元/+3.85%,2023Q1实现营收68.44亿元/+15.67%，净利润同比增长15.06%；3）工业微生物板块：2022年实现营收5.1亿元/+22%，2023Q1除核苷原料中间体业务订单受国际市场需求下降影响外，其余产品业务均稳定增长。
医美海内外收入均创双高，业绩亮眼。医美板块2022年实现营收19.15亿元/+91.11%（剔除华东宁波），2023Q1实现营收5.03亿元（剔除内部抵消因素）。1）国内医美：欣可丽美学2022年实现营收6.26亿元，2023Q1实现营收2.1亿元/+33.83%，随着国内消费回暖，预计二季度有望取得更好表现；2）海外医美：Sinclair实现营收约11.44亿元/+76.9%，且实现公司收购以来首次年度经营性盈利，2023Q1实现营收约2.84亿元/+8.89%，因部分区域订单有所延迟带来增速同比放缓，预计二季度增速将逐步回升。
医美和创新药在研产品管线丰富，巩固长期竞争力。公司在多个赛道进行强化布局：1）医药：公司现有产品管线覆盖肿瘤、内分泌、自身免疫、创新医疗器械等领域，已建立创新药研发管线项目40余项，临床申报IND获批6个，提交preNDA/pre-BLA3个；2）工业微生物：已开展立项研发项目累计超130项，并且获得南京农大动物药业70%股权进一步完善产业布局；3）医美：注射类产品伊妍仕M型和MaiLiExtreme已完成中国临床试验全部受试者入组，并已开始随访，光电类产品“芮艾瑅”已在国内启动上市前准备工作，并计划于2023Q2在国内上市销售。
盈利预测与投资建议：考虑公司工业微生物核苷受国际需求下降影响，我们预计2023-2025年公司营收为427.36/469.04/503.64亿元，下调归母净利润为30.45/36.57/44.20亿元（23-24年原值为31.61/37.06亿元）。采用分部估值法，预计2023年医药工业/医药商业/医美各实现归母净利润21.46/4.26/4.73亿元，分别给予35/10/45倍PE，对应市值751.19/42.55/212.67亿元，合计目标市值为1006.40亿元（原值为1043.65亿元），维持“买入”评级。
风险提示：新产品开发和注册风险；药品价格下降风险；医美市场竞争加剧的风险；医美业务推广不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.37亿，根据现价换算的预测PE为25.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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